选A股还是选港股？

麻利二铺

我们常说股市上涨有三个阶段，选A选港第一阶段估值修复、股还股第二阶段盈利兑现、选A选港第三阶段预期泡沫。股还股

进入2月后，选A选港节前强势反弹的股还股A股和港股都有了点休养生息的意思，除开横空出世的选A选港人工智能，其他板块都不温不火，股还股进入了一二阶段中间的选A选港过渡期。

现在市场没有新的股还股上攻信号，找不到主线，选A选港虽然大方向是股还股确定的，但短期比较随机，选A选港还需要耐心等待。股还股

也有朋友想趁这段时间调仓，选A选港问了一个问题，我觉得很有意思：

现在应该优先选A股还是选港股？

他发现，从去年的最低位置，恒生指数最多的时候反弹了55%，恒生科技指数更多，反弹接近70%；

而同期A股的上证指数、反弹才分别反弹12.94%、18.48%。

这是不是能说明现在港股比A股走得更多，买A股更划算呢？

先就事论事回答一下，港股反弹比例大，并不能说明港股走到A股前面去了，两者本身还是在同一阶段。

反弹幅度不同原因是港股和A股本身的区别，由于港股流动性明显不如A股，而且存在做空机制，港股的波动性（也可以说是弹性）本身比A股更大。

为此，我们可以用参考指标“AH股溢价”来直观地观察两者的价差情况。

A/H股溢价率，意思就是A股的价格减去港股的价格，再除以A股价格，计算得出A股现价是港股的多少倍。

AH股溢价数字越高，A股相对港股越贵，反之则越便宜。

因为流动性等原因，A股向来比港股贵很多，2010-2014年间AH股溢价正常情况在100%左右，2016年之后升到了120%-140%。

即A股整体估值一般要比港股贵1.2-1.4倍。

那么现在情况如何呢？

疫情出现之后，国内外经济明显背离，国外用于投资的流动性明显收紧，港股超量下跌，所以这三年的AH股溢价比以往更高了，基本维持在150%左右。

经过最近的反弹，AH股溢价回落到140%。

所以说，虽然过去几个月港股上涨幅度更大，但本质上是大量超跌之后的回调反弹。

现在港股并不比A股贵，从疫情前角度，还是偏便宜的。

以上的参考指标都是宽基指数，我们在投资中更多还需要考虑具体的行业板块。

这就不得不提到影响A股港股的主力资金。

A股的主力军是散户和内资专业机构，而港股的主力军是海外投资者和券商。

主力资金来源不同，导致了两市涨跌的原因大有不同。

首先是资金偏好。

比如A股总体而言资金更为充足，在未实行注册制时对上市公司门槛高，打新股、小市值股票的流动性比港股好太多了，两市在这一点上差别很大；

而收息股、低估值股票算是某些机构的标配产品，但又由于不能带来超额收益，所以不算热衷，散户也很少参与，两市在这类板块区别不大；

金融和老经济行业不同于热门题材更受政策、消息面影响，受流动性影响最大。

当然，在热炒的题材两类资金也有自己的偏好。

影响市场流动性的原因也有几个：

1、汇率

汇率几乎会直接影响外资流动性，因为汇率会很大程度影响外资的投资成本。

不考虑其他变量，美元越贵，外资投资意愿越强，港股相对A股更加有流动性优势，反之则港股流动性较弱。

2、经济周期

西方世界政策对市场干预更小，所以经济周期更明显，在衰退期的流动性收缩也会较国内明显一些。

港股受外资流动性影响更大，世界经济危机影响港股多于A股，如果此时国内经济政策大力支持，那么A股就会优于港股．．．

同样的原因，就算没有经济周期，港股也会受海外波动和事件影响更多。

此外，还有逃不开的产业周期。

2013年前后，移动互联网经济腾飞的开始，A股大量的老旧产业上市公司却开启去产能阶段，此时港股明显优于A股。

所以综上所言，无论是从指数弹性，还是从资金来源、不同的产业等角度，港股和A股都有不可替代性，从基金组合的角度来说，我认为a加b是一个比较好的选择。

现在怎么看呢？

最近美联储发出的信号大多是偏鹰的，所以汇率方面，美元可能有短期走强压力，意味着短期内港股的风险更大。

但中期角度，美联储加息尽头已经很明显了，港股成长方向从弹性和政策面都有不错的机会，如食品饮料等旧产业低估值板块也还没有明显增长，安全边际比较高。

等到今年末明年初美联储如果进入加息阶段了，就需要注意适当减配了。

而A股牛市的套路是先走价值赛道，再走成长产业。

最近的主力政策方向新能源，和今年格外强调的自主可控（半导体、信创、专精特新），等都是值得关注的方向。

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