华尔街见闻 朱雪莹

本次加息75基点已被市场充分定价，箭在弦上但接下来是英国央行转向宽松还是继续紧缩？华尔街大行看法不一。

继美联储如市场预期加息75基点后，利率接下来吸引市场瞩目的决议，便是前瞻近期处于风暴中心的英国央行是否会紧随其后，同步加息75基点？年最

北京时间11月3日周四20：00，英国央行将公布利率决议，大幅度加随后在20：30，息接下英国央行行长贝利将召开货币政策新闻发布会。转鸽

目前华尔街和市场的箭在弦上普遍共识是，随着英国9月通胀同比超预期上涨10.1%，英国央行重回40年来最高水平，利率预计英国央行本次将加息75基点，决议刷新1989年来最大单次加息幅度，前瞻将利率水平提高至3%，年最连续第八次上调主要贷款利率。本次加息75基点已被货币市场充分定价。

但经济学家表示，虽然英国央行本次或将采取大幅加息，鉴于经济衰退前景和财政政策的重大转变，英国央行在展望未来形势时所展现的鹰派立场可能不及市场预期，甚至会表现出鸽派态度。

由于新首相苏纳克取消了前任首相特拉斯颇具争议的“迷你预算”减税政策，这意味着财政政策和货币政策不再背道而驰，英国央行政策委员会可能无需过多考虑财政政策对高企通胀造成的额外影响，会更加关注英国未来经济放缓的可能性。

值得关注的是，也有华尔街机构表示，考虑到通胀波动增大、“工资—通胀”螺旋加速上行，英国央行的货币政策或将超出此前预设路径，将进一步收紧政策并提前加息。

加息75基点“箭在弦上”

在接受彭博社调查的45位经济学家中，大多数人预计本次将加息75个基点。其中三人预计加息100基点，三人预计加息50基点。

汇丰银行在10月25日发布的研报中预计，本次英国央行将加息75基点，并且可能发出比8月“更强有力”地进一步紧缩信号。

原因首先包括，在近期财政政策重大转变中“幸存”下来、将持续至2023年4月的能源援助计划，该计划预计将耗资600亿。

其次贸易加权英镑自8月初以来下跌近2.7%，也成为助推英国央行保持激进立场的关键原因。

并且持续收紧的就业市场也为英国大幅加息做好铺垫。在截止8月的三个月中，英国失业率已经降至3.5%，创下1970年代以来的新低，而相比之下英国央行三季度的预测为3.7%。

最后也是最关键的一点，那就是9月通胀数据意外上行，并且核心CPI月环比增速仍远高于平均水平，反映出潜在的通胀势头似乎并未减弱。

汇丰银行认为，在种种因素叠加之后，英国如果表现出更加鹰派的态度也不足为奇。正如英国央行行长贝利在10月15日的一次演讲中表达的观点：

通胀压力将比我们8月份预计的更加强烈。

汇丰银行也在研报中解释了为何是加息75基点而不是100基点，一方面目前财政政策的不确定性可能会阻挡英国央行货币政策委员会（MPC）成员采取过于激进的行动，另一方面，加息100基点略高出目前市场的定价。

接下来是转向宽松还是继续紧缩？华尔街看法不一

虽然华尔街在英国央行本次加息75基点上基本达成共识，但是关于其后续立场，不同机构之间仍出现了一些分歧。

按照汇丰预计，今晚英国央行或将再次压低市场的利率预期，目前市场预计利率水平将在明年升至5%的水平。

此前在8月份时，针对市场预计基准利率将攀升至3%的观点，英国央行曾表示此预期过高。汇丰认为，自那时之后发生的重大财政政策转变，可能会降低央行对未来的通胀预期，并进一步压低利率前景，英国央行可能不会采取如市场预期的强硬立场。

再加上此前英国央行副行长Ben Broadbent也曾质疑，市场是否需要调整关于英国央行明年加息至5%的预期，因此汇丰银行表示，他们预计到明年3月，利率水平将升至4.25%。

而针对明年的利率水平，巴克莱银行的态度则更为宽松。

巴克莱银行在10月27日发布的财报中表示，虽然考虑到强劲通胀和部分财政宽松政策（能源援助计划），预计本次英国央行将大幅加息75基点。但是在11月之后进一步加息的理由并不明确，因此巴克莱银行认为，英国央行只会再加息一次，即在12月加息50基点，之后将利率维持在3.5%。

正如前文提及，当英国政府的财政政策发生180度大转弯之后，英国央行的货币政策立场也将相应出现变化，对此摩根士丹利英国经济学家Bruna Skarica表示：

通过财政渠道实施的紧缩措施越多，英国央行加息的必要性就越小。

但巴克莱银行同时强调，英国央行可能也会选择进一步“渐进且适度”地收紧货币政策，以确保通胀能够回归到足够接近2%的水平。

相比之下，德意志银行的预期则较为“强硬”。

德意志银行在上周五的研报中认为，英国央行不仅本次将加息75基点，今晚的表态还将超出此前的预设路径。具体来看，MPC将向市场传达三个关键信息：

首先就是英国经济前景将进一步恶化，正在面临的经济衰退比此前预计的“更深、更持久”，物价压力可能在短期内加剧，之后在2025年底出现暴跌。

其次，货币政策或将超出预设路径，对此德意志银行首席英国经济学家Sanjay Raja认为：

政策方向将和预设路径有所不同，（英国央行）将进一步收紧政策并提前加息，这是考虑到风险管理、通胀出现更加波动（能源援助计划将于明年3月结束），以及工资和物价增长速度将在未来一年加速。

货币政策将比预期走得更远，进一步进入“限制性”领域，特别是在通胀预期下降的背景下。

但Raja还强调称，货币政策紧缩是有限度的。如果利率水平正如市场预期达到5%，将让已经承受重压的家庭和企业“雪上加霜”：

我们预计MPC（包括行长）将在新闻发布会上强调，尽管央行全力对抗高企通胀，但是仍在努力避免对利率进行过度修正，否则这将造成经济进一步远离此前的预期。

德意志银行目前预计，到明年5月，银行利率将达到4.5%的水平，低于此前预期的4.75%。

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