中银国际：上调电力板块评级至“超配” 华能国际电力目标价5.3港元

中银国际发布研究报告称，超配将电力板块上调至“超配”评级。中银至华华能国际电力（00902）评级升至“买入”，国际港元目标价5.3港元，上调上调2022-23年盈利58%-74%。电力维持（02380）“买入”评级，板块标目标价4.7港元，评级坑口火电厂的际电表现应略优于沿海电厂，而可再生能源投入的力目力度是各运营商中最大的之一。维持华电国际（01071）“持有”评级，超配虽然火电板块有望较好地复苏，中银至华但缺乏对可再生能源资产的国际港元直接持股削弱它的投资价值。谨慎的上调投资者也可以等待一季报披露后再入场。

报告中称，电力一季度电力企业的板块标火电板块可能仍面临大范围的亏损，但下个月动力煤价格新规的执行有望令情况有所好转。该行预计今年下半年之后火电的点火差价将恢复到110元/兆瓦时以上，这将有助于提高火电利润的能见度。有大规模新能源投资的企业情况会更好，因新项目将带来利润的快速增长。进入五月后，投资者可能在火电逐渐止损、疫情缓解后更愿意重新评估电力企业向可再生能源转型的投资价值。

中银国际提到，俄乌冲突爆发后，全球能源格局发生巨变。就煤炭而言，欧盟和日本均将不再进口俄煤并寻找替代煤源。以后全球动力煤市场可能分为三类：中国以外、中国非电煤和中国电煤。刨除运费、关税后，三者之间可能也长期存在价差，因中国煤企主要任务为保障国内供应，而国内电煤市场自5月1日起有望执行发改委新设立的价格区间。印尼进口煤的溢价也压制了近月的进口量（3月同比降40%），在俄煤解决运输和结算问题前加大了国内保供的挑战。目前电力企业正加紧与煤炭企业的谈判，争取5月1日后尽量多的长协煤能真正落实区间价格。目前有多少的量能进入区间还不明朗，该行暂判断约一半的煤炭采购可以落在区间以内。

该行预计，各公司火电板块1-4月仍取得亏损，但相较去年Q4现金流已转正，后续还有望进一步改善。这将有助于可再生能源板块的投资，最终带动业绩回暖。此外，鉴于疫情影响，该行预计电力需求在四月同比下降8%-11%，而火电受水电和可再生能源挤压，四月发电量下降可能达15%-20%，这也将影响上半年的业绩。但一方面该行预计5月情况将逐步改善，另一方面该行的评级是基于长期的逻辑变化，而非短期的盈利波动。

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