歌尔股份跌停， 业绩2019年以来首次下滑

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10月27日，业绩电子行业大白马歌尔股份（002241．SZ）发布2022年第三季度报告，年首低于市场预期。次下受此消息影响，歌尔股份公司10月28日股价跌停，跌停报收21.85元/股，业绩市值约747亿元。年首

歌尔股份前三季度营收741.53亿元，次下同比增长40.47%；扣非后净利润34.85亿元，同比增长15.46%。单季度看，公司第三季度收入仍有35.77%的增长，但扣非后净利润下滑8.59%，是2019年来首次下滑。

值得注意的是，此前歌尔股份曾发布第三季度业绩预告，预计扣非后净利润为14.57亿元到17.59亿元。公司实际业绩接近预测区间的下限。

分结构看，歌尔股份前三季度精密零组件收入95.1亿元，同比减少7.57%；智能声学整机收入为198.9亿元，同比增长3.6%；智能硬件收入为435.5亿元，同比增长95.87%，总体来看是手机低迷，耳机平稳，AR/VR和智能游戏主体等硬件仍有增长。其中，智能硬件第三季度收入为187.39亿元，相比上年同期的110.25亿元，同比增长70%，增速开始放缓。

根据市场调研机构Canalys发布的2022年第三季度全球智能手机市场报告，2022年第三季度全球智能手机市场遭遇连续三季度下跌，同比下降 9%。Canalys分析师甚至指出，到今年第四季度和 2023 年上半年，市场需求仍没有改善的迹象。耳机方面，根据Canalys的数据，全球第二季度TWS耳机出货量达到6300万部，同比增长8%，增速明显放缓。

而AR/VR设备最大危机在于，龙头也跑不动了。

10月27日，META发布了2022年第三季度报告，被寄予厚望的元宇宙项目Reality Labs实现收入2.85亿美元，相比上年同期的5.58亿美元锐减近半，远低于市场预期。在此消息冲击下，META股价当日暴跌24.56%。

盈利水平方面，歌尔股份第三季度毛利率为13.41%，相比上年同期下滑1.84个百分点。从费用端看，公司第三季度管理费用微增10.6%，同期销售费用大幅增长，但由于绝对数额较小，对公司净利润影响不大，主要变化来自研发费用，公司第三季度研发费用达到15.55亿元，而上年同期研发费用仅为9.53亿元。公司对此的解释是，在虚拟现实及声学、 光学等领域的研发投入增加。

此前，歌尔股份在投资者调研纪要中指出，“VR/MR/AR、智能穿戴等产品将有望成为消费电子行业在未来5到10年乃至20年中最核心和最具确定性的机会”。在AR/VR相关的光学领域，仍有大量技术难点有待突破，公司由声学起家，实际上目前正处在由“声”转“光”的关键阶段。从历史看，公司目前的研发费用率在5%以下，并不算高，未来研发费用率仍有进一步提升的可能。

值得注意的是，歌尔股份预计2022年全年实现扣非后净利润36.41亿元到40.24亿元，比上年同期增长-5%到5%，对应公司2022年第四季度净利润为1.56亿元到5.39亿元，同比下滑80.8%到33.8%，下滑幅度相比三季度大幅加剧。公司在业绩预告中指出，“智能声学整机业务盈利略有下降”。相比三季报净利润的压线，对未来的悲观预期仍是压制公司股价的最大因素。

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